國際衍生品智庫

　　截止6月23日收盤，COMEX黃金8月合約亞市收盤于1930.3美元/盎司，漲幅0.34%，成交181272手，持倉363373手；COMEX白銀9月合約收盤于22.655美元/盎司，跌幅0.07%，成交25256手，持倉85511手。

　　國際衍生品智庫分析師認為，上周四美聯儲主席鮑威爾出席眾議院金融服務委員會聽證會并發言，強調6月議息會議中美聯儲的暫停加息決策只是暫時之舉，不代表已完成加息。目前通脹仍遠高于聯儲的目標2%，讓通脹回落到2%還有很長一段路要走，絕大多數貨幣政策委員會FOMC的成員都支持今年內進一步加息。鮑威爾表示如果經濟表現符合預期，再加息兩次是“一個很好的猜測”，未來以更溫和的步伐繼續加息可能是合理的。強調將根據經濟數據逐次會議作出利率決策，不存在預設的加息路線，進一步強化美聯儲重拾2%的通脹率和充分就業的雙重目標。同時表示希望縮小美聯儲的資產負債表規模，每年縮表1萬億美元，自然到期后不再續作。聽證會發言的內容與6月議息會議表現出的鷹派一致，卻令市場不再懷疑美聯儲所聲稱的年內加息兩次的指引。根據CME FedWatch工具顯示，目前市場對于7月加息25bp的概率為71.9%，較上周小幅下降，但是對于9月和11月再次加息25bp的概率大幅增加。美國國債期貨市場隱含的收益率大幅抬升，兩年期國債收益率上周從4.8%升至4.89%，國債期貨貼水幅度進一步擴大，并且收益率曲線進一步陡峭，表明市場對于美國持續加息至經濟衰退的預期仍然較高，驅動貴金屬價格大幅下挫，創出本輪調整新低，CMX黃金價格跌破1950美元/盎司重要支撐，CMX白銀價格大幅補跌至22美元/盎司附近。

　　中期來看，隨著美國債務上限的打破以及對政府支出計劃的寬松約束，美國聯邦政府債務增速未來1—3年均難以下行，意味著遠端通脹韌性較強，美聯儲也已經前瞻釋放未來將持續加息抑制通脹的信號。我們認為目前美聯儲已經處于通脹和債務兩難的困境階段，若維持暫停加息或緩慢加息態度，則通脹問題會很快暴露出來，給黃金中期上漲帶來利多驅動；若如聯儲主席鮑威爾所言執行更為鷹派加息，則通脹或被抑制，貴金屬價格繼續承壓，但是犧牲的是經濟和政府債務。短期市場被聯儲官員的發言所動搖，開始交易多次加息的預期，貴金屬價格或仍面臨階段性壓力，這一預期需要等待更多的經濟數據（通脹、就業）來扭轉。目前美聯儲已經將利率加至非常高的水平，經濟體中銀行、地產、制造業等利率敏感部門已經顯著受損，我們認為美聯儲進一步加息的空間有限，邏輯有二：一是短期通脹反彈空間有限，預判介于4%-6%之間波動，二是持續加息帶來的負面影響更大，如美國債務利息持續攀升、制造業下滑至強收縮區間、金融風險大幅增加等。目前美十債的實際利率已經反彈至2022年以來的震蕩區間1.1%-1.7%上沿附近，我們認為可以基于美元信用邏輯擇機布局中長線做多貴金屬機會，預判美元計價的黃金在1900美元/盎司附近有較強安全邊際。

　　國際衍生品智庫分析師認為，操作上，黃金價格短期震蕩，建議調整至1900附近中線做多黃金，COMEX白銀價格短期震蕩，建議急跌做多或空黃金多白銀套利。

 

 

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